大家好，我是三公子。

昆明那份专家会议纪要刷屏了。

不仅在债券圈刷屏，股票圈也借机把大跌的原因栽到了地方债务问题的头上，海外媒体还在煽风点火，这就有点无厘头了。

(资料图片仅供参考)

他们既不懂城投，也不懂中国经济。

简短分析几句，供大家参考。

首先，昆明成也地产，败也地产。

口罩前的2019年，昆明市国有土地出让收入为916亿元。而到了2022年，只有103亿元。

从2019年的916亿元，到2022年的103亿元，昆明市土地收入暴降88.8%，仅剩十分之一多点，足足少了813亿！

昆明市级各城投今年待兑付债券只有200亿，困难的喘不动气，员工3个月发不出工资。

但这点钱，相对于减少的813亿土地收入来说，真算不上什么。

所以，就像我在昨天文章里写的一样，地产之于昆明，犹如煤炭之于陕西。

如果地产有救了，昆明问题不救自解。

其次，昆明的金融资源到极限了。

财政和金融是地方政府调节经济的左右口袋。土地卖不动，财政没招了，金融出马总可以吧？

还是看数据。

2019年，昆明市金融机构人民币存款余额1.49万亿元，贷款余额1.79万亿元。

2022年，昆明市金融机构人民币存款余额1.77万亿元，贷款余额2.39万亿元。

存款只增加了19%，贷款却增加了34%。

贷款增长很迅猛了，奈何窟窿太大。

第三，瘦身健体，解债自救。

土地财政修复难，金融信贷扩容难，做不动太多增量，就只能向存量做动作。

①工抵房，地抵债。

这是节流。

某省会城市有很成功但也很臭的经验：

城投公司左手5折从民营地产公司手里接盘烂尾，争取保交房资金盖完，市场全价给施工企业冲抵工程款。

在这个过程中：

不存在地产销售行为，和市场无关。

既化解了施工欠款，还能怒赚50%利润。

地抵债类似，开发还能有增量GDP。

在这里面，房子和土地是消债的工具，是变相债权打折，但充分市场化法制化。

②收益权助力信贷扩张。

这是开源。

另一省会城市同样有很成功但也很臭的经验，但太臭了，最近还上了风口浪尖。

不管是停车场也好，污水厂也好，食堂也好，出租车也好，甚至共享单车运营权，都可以把未来30-40年的收益给折现了。

城投公司用下属子公司从政府处中标后，再把收益权质押给银行，套笔贷款出来。

都是左右口袋的生意，中间调调表注注水，银行也就捏着鼻子认了。

这本质属于“空气套贷”，但对于银行扩表，能起到真实有效的作用。

通过上述两种方式，足以解决昆明燃眉之急。但我们的跟踪，昆明没有这么做。

债务虽重，但毕竟阔过，地方领导们也都很厚道，所以还是要脸的。

最后，体面得不到实惠，但得到了尊敬。

说千道万，如果不去省里要政策，就只能展期降息拖下去，熬到地产复苏。

作为圈内知名的宏观择时选手，我准备今年下半年到昆明买房，有一帮兄弟们会和我一起行动，准备走团购呢。

如果明年的2场外部选举带来了众所周知的宏观不确定性事件，那么昆明和西安，一南一西，都会迎来自己的高光时刻。

买什么债！买房！备份城市！